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啃哥评点:股转系统董事长杨晓嘉5月25日讲话(全文)

啃哥张驰 发表于 2015-06-08 10:31 0

啃哥评点:股转系统董事长杨晓嘉5月25日讲话(全文)

——新三板系列分析文章之六十四

最近新三板领导频繁发声,已知和即将的新三板领导演讲情况啃哥总结了一下,如下表:

新三板公司高层情况如下表:

啃哥强调,新三板监管机构之前一直非常低调,在2014年一年时间里面,甚至到了2015年3月之前,都基本不说话,放任新三板市场发展。而最近,频繁的发声,啃哥认为,显然是新三板高层领导坐不住了。那么,为什么就坐不住了呢?因为市场,社会对新三板误的解太多太多,新三板公司领导希望通过自己的演讲,不断地向市场传达正确的思想和理念。让市场知道现在新三板的调整,只是历史长河中一个很短暂的瞬间,新三板向上走下去的大势是不会变化的。啃哥也是一直也是这样宣扬的。但是因为啃哥是一介草民,没那么高大上,因此无论啃哥如何喊,总是受众将信将疑,动机还备受怀疑,啃哥有时都懒得去争论。

5月23日,为期两天的2015清华五道口全球金融论坛“新常态、新金融”在清华大学开幕。来自“一行三会”的主要负责人和海内外知名学者与业界领袖将齐聚清华五道口,共议“经济新常态”下的全球和中国金融业的机遇和挑战。24日上午举行的资本市场创新论坛上,全国中小企业股份转让系统董事长杨晓嘉首次在大型公开场合详解了新三板的创新制度。

(原文来源:公众微信号“新三板俱乐部”,5月24日文章“2015五道口金融论坛上,关于新三板制度最新最权威详解!”,原文作者:本文由新三板聚乐部小编雨小鱼整理编辑)

杨晓嘉讲话全文实录:

原文2713字,非常多的有用信息。啃哥慢慢啃,新三板董事长的讲话,那是字字珠玑了,必须啃到骨髓才行。啃哥之前非常想啃,刚好这个周末有一些时间,那么,就必须完成了。

我觉得资本市场是滋生和培育创新的最好温床,那么资本市场最大的创新是新三板。为什么这么说呢?我觉得没有创新就没有今天的新三板,所以我非常高兴利用这个机会和大家就新三板做一个交流。

啃哥评点:

1)第一句,又是非常富有深意的一句话。“资本市场是滋生和培育创新的最好温床”。首先,啃哥觉得,“滋生”本来是一个优点贬义的味道的词汇。但是在这里,其实肯定是一个中性词,或者说,“滋生”和“资本”这两个词用在一起就不是贬义的含义了。资本本身就是逐利的,那么因为资本逐利,才能“滋生”创新。创新的推动不是依靠自愿,自觉,情怀,而是依靠“资本”,依靠“收益”,这是最最的核心。杨董事长也看的很清楚,如果只是官方的文件说如何如何创新,没有用的,因为没有动力;如果只是官方给很多补贴支持创新,其实作用也不大,会让企业借着创新的名义想方设法拿到政府的各种补贴的。而只有通过资本的力量,通过资本“贪得无厌”“逐利”的本性,才能够真正“滋生”出创新来。这些词语和资本结合后,没有褒贬的意思。就是通过资本逐利的天然属性,通过合理的“新三板”机制的引导,让资本与创新自然结合,爆发出惊人的力量。而政府,搭好平台,作壁上观是最好的选择。

2)“资本市场最大的创新是新三板”。

啃哥读到这里,其实是暗自惊叹的。这是多么高的评价呀!如果这样的论断通过啃哥或者市场上其他人员说出,听者一定会觉得说大话,忽悠吧,肯定是将信将疑。那么,当这样的论断出自新三板公司董事长的语言,就不那么简单了。因为监管机构轻易不敢说出这么绝对性,又这么大的话。除非有了十足的把握和信心。那么,杨董事长的把握和信心又来自哪里呢?在下文她进行了详细的论述。

啃哥背下来的这句话。以后啃哥出去讲课,也终于可以说出这样高调的论断了,并且可以说,这不是啃哥说的,而是杨董事长说的。多么有震撼力和感染力啊!

其实啃哥对于新三板公司领导的讲话啃了这么多,目的就只有一个,希望确确实实了解监管机构的想法和期望,从而还原出一个最真实,最有血有肉的新三板。而不是那些市场上面嘈杂的声音。

具体谈三点看法:

第一、新三板是资本市场创新的产物。

大家可以看到,在2013年初,也就是全国中小企业股份转让系统,这是大名,俗称新三板。当时初创的时候,主板上市公司是1439家,中小板是701家,创业板是355家,当时的新三板也就是两年前是191家,资本市场呈现出的是一种倒金字塔的格局。中小企业进入资本市场除了申请IPO,就没有更好的别的办法,事实上最后真正进入主板IPO基本是一些成熟性企业、大企业,所谓高大上的企业。中小企业一直存在融资难、融资贵的问题,为了更好使金融服务中小企业,国务院和证监会在2013年启动全国中小企业股份转让系统的建设,而且力度非常大。国务院2013年12月底发了49号文,也就是国六条关于《全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》,国六条里面不仅明确全国股份转让系统的法律地位,也指明全国中小企业股份转让系统主要是为中小微企业,为创新型、创业型和成长型中小微企业提供服务这样的一种市场定位。使中小企业融资难和社会资本投资难的问题,这两难问题得以破题。

啃哥评点:

1)杨董事长很幽默,认为“全国中小企业股份转让系统”是大名,那么,言下之意,就是说“新三板”是小名。

2)“当时初创的时候,主板上市公司是1439家,中小板是701家,创业板是355家,当时的新三板也就是两年前是191家,资本市场呈现出的是一种倒金字塔的格局。中小企业进入资本市场除了申请IPO,就没有更好的别的办法,事实上最后真正进入主板IPO基本是一些成熟性企业、大企业,所谓高大上的企业。”

创业初期筚路蓝缕,杀出一条血路。相信其中艰辛只有杨董事长能够深深体会到。因此上面的数字1439家主板,701家中小板,355家创业板,191家新三板就是新三板最开始的状况。说新三板那个时候“一穷二白”亦不为过。啃哥也说过无数次,在新三板推出之前,中国的资本市场呈现一种倒金字塔格局,资本市场只支持成熟企业,只支持利润2000万以上的企业资本市场融资。而那些利润小于2000万的中小微企业,在资本市场没办法融资,而只能去民间融资,承担高额的利息负担。因此说在新三板之前,资本市场只支持“高大上”的企业,也确实是事实。

3)“中小企业一直存在融资难、融资贵的问题,为了更好使金融服务中小企业,国务院和证监会在2013年启动全国中小企业股份转让系统的建设,而且力度非常大。”

啃哥说,准确的讲,正如同风吹江南师兄认为的,不应该简单地说中小微企业融资难,因为中小微企业本身就是高风险的,它们肯定会融资难。而应该说“优秀中小微企业融资难”,因为既然很优秀,还是融不到资金,那么,肯定是资本市场哪个环节出了问题,才导致这个结果的。

国务院和证监会2013年启动新三板建设。啃哥提请注意,这里没有只说“证监会”,而是说“国务院和证监会”,很简单,拉上国务院,这个事情才能推动,如果只是证监会,肯定势单力薄呗。

4)国务院2013年12月底发了49号文,也就是国六条关于《全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》,国六条里面不仅明确全国股份转让系统的法律地位,也指明全国中小企业股份转让系统主要是为中小微企业,为创新型、创业型和成长型中小微企业提供服务这样的一种市场定位。使中小企业融资难和社会资本投资难的问题,这两难问题得以破题。”

啃哥说,啃哥也一直反复重复这个文件,2013年底国务院的文件是,2013年12月14日,国务院发布《国务院关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》(国发【2013】49号),证监会发布《关于修改<非上市公众公司监督管理办法>的决定》等7项配套规则,新三板正式扩大至全国。

这里第一次提到“国六条”的概念,这个说法啃哥之前没有注意过,不过这个“决定”确实是六条,称之为“国六条”也是很恰当的,那么,这六条又是什么呢,啃哥打开这个国务院的“决定”,将这六条的具体内容复制如下,便于读者更加全面理解。

一、充分发挥全国股份转让系统服务中小微企业发展的功能;二、建立不同层次市场间的有机联系;三、简化行政许可程序;四、建立和完善投资者适当性管理制度;五、加强事中、事后监管,保障投资者合法权益;六、加强协调配合,为挂牌公司健康发展创造良好环境。

这个文件发出20天以后,新三板于2014年1月初扩大到全国,之前大家知道只在北京、上海、天津、湖北四个地方进行试点,49号文发出以后,一步扩大到了全国。可以说国六条对今天新三板的快速发展起到了至关重要的作用。说一个简单的数据,这个文件发出前,新三板的挂牌公司仅仅是356家,全年融资是10亿,扩大试点到全国的当年,也就是去年挂牌公司是1572家,融资是132亿,这是去年年底。今年以来新三板出现了三个明显的拐点。

啃哥评点:

1)啃哥说,新三板的腾飞,正是从2013年12月14日这个49号文件颁布开始的。之前新三板只是在北京中关村,上海张江,湖北武汉东湖,天津滨海新区,四个试点园区举办。

2)“可以说国六条对今天新三板的快速发展起到了至关重要的作用。说一个简单的数据,这个文件发出前,新三板的挂牌公司仅仅是356家,全年融资是10亿,扩大试点到全国的当年,也就是去年挂牌公司是1572家,融资是132亿,这是去年年底。”

这句话啃哥说应该背下来,这又是演讲时非常经典的说法了。356家,10亿;1572家,132亿。专家,能够把数字报到个位数字,或许才能进入专家的门槛吧。想一想,既然连新三板董事长都把数字记忆的这么清楚,那么我们从业人员又有什么理由不记的非常清楚呢?

3)最后再引出下面要讨论的话题,“今年以来新三板出现了三个明显的拐点。”进一步进行说明。

啃哥小结:上面杨董事长先在宏观层面给予了新三板充分的肯定。下一步,杨董事长开始分析三个拐点,也就是新三板出现的三个变化,层层递进的关系,逻辑非常清晰。

一是投资和融资同步出现增长拐点,今年截止本周五,融资总量已经达到211.54亿元,比去年132亿净增将近100亿,融资量最大的是50多个亿,最小的只有几百万,融资次数最多的是4次。融资的用途,融资外部性增强,改变了新三板股权高度集中的格局,市场覆盖业态不断加宽加厚。有十个金融细分领域的挂牌公司45家,覆盖小贷公司、担保公司、租赁公司、农信社、资产管理公司和保险代理公司、证券公司、期货公司、私募基金等等金融机构,增强了小微金融的供给。十个医药细分行业共计130家挂牌公司,2014年净利润同比增长38.84%,有6个文化传媒细分行业37家挂牌公司,涵盖体育赛事、电影制作发行等领域,应该说新三板代表的新业态已经充分反映了中国信息时代的特征。因为我们的信息技术和生物、医药市值分别占到市场市值的26%和11%,这个特征与早已迈入信息经济时代美国资本市场市值结构非常相似,这是第一个拐点。

啃哥评点:

1)“一是投资和融资同步出现增长拐点”,翻译过来,就是说,“投资和融资都在爆发性增长”。这句话先总述,下面再详细分析如何爆发性增长。

2)“截止本周五”,准确说是  “截止5月22日”,“融资总量已经达到211.54亿元,比去年132亿净增将近100亿,融资量最大的是50多个亿,最小的只有几百万,融资次数最多的是4次。”。这些数字非常具有震撼力,啃哥也一直认为,没有数字支持的结论都是没有任何说服力的。显然杨董事长也是深谙此道,讲话中处处是数字,时时是数字,充分说明了她对数字的重视程度,只有铁铮铮的数字才能说明最深切的问题。如果有可能,啃哥想和杨董事长握个手,同道中人。

3)“融资最多的50多个亿,最小的也有几百万”,啃哥提请非常重视这句话。也就是说新三板不仅满足了巨头们的大额融资,也支持小额的百万级别融资需求。也就是说新三板并不是高大上的地方,而是屌丝融资的天堂!既然连几百万都可以融资,确实是非常的接地气的地方,而只有接地气,不端着的地方,才是最有发展前途和想想空间的地方。

4)“融资的用途,融资外部性增强,改变了新三板股权高度集中的格局,市场覆盖业态不断加宽加厚”。

讲完了融资规模只是第一步,那是大数字。融资的用途紧随其后。新三板通过融资,一方面企业获得了资金一方面企业股权得到了稀释“改变了新三板股权高度集中的格局”,只有股权足够稀释的企业才有可能成为公众公司。除了融资之外,就是带来了“覆盖业态不断加宽加厚”。

5)“有十个金融细分领域的挂牌公司45家,覆盖小贷公司、担保公司、租赁公司、农信社、资产管理公司和保险代理公司、证券公司、期货公司、私募基金等等金融机构,增强了小微金融的供给。十个医药细分行业共计130家挂牌公司,2014年净利润同比增长38.84%。有6个文化传媒细分行业37家挂牌公司,涵盖体育赛事、电影制作发行等领域,应该说新三板代表的新业态已经充分反映了中国信息时代的特征”

这里,杨董事长用十个金融细分领域,十个医药细分行业,六个文化传媒行业的挂牌,来支持其结论“新三板代表的新业态已经充分反映了中国信息时代的特征”。因为杨董事长认为,金融,医药,传媒,这些领域,反映出了某些重要性和引领潮流的方面。金融,医药,传媒,这些领域,代表着经济命脉,健康生活,文化丰富,代表着未来。只有这些领域的充分发展,才能体现出一个国家的向更高,更深层次迈进。杨董事长打蛇看准了七寸。

6)“因为我们的信息技术和生物、医药市值分别占到市场市值的26%和11%,这个特征与早已迈入信息经济时代美国资本市场市值结构非常相似,这是第一个拐点”

这里,啃哥笑了,这才是最终的点题。信息技术和生物医药,市值分别占到26%和11%。与“美国资本市场非常相似”。因此,其实杨董想说,“新三板是最接近美国资本市场”的板块,A股还根本做不到的。但是这样不谦虚的话自然杨董不能说,那么啃哥说出来。啃哥充当翻译官。如果杨董不嫌弃的话。

第二个拐点是市场交易由冷变热,而且这个过程比我们预想的来的快,来的猛,交易上有一个很重要的变化就是有交易行为的已经占到了2/3以上,而去年的这个数据是反的,是没有交易的占到了2/3以上。去年我们平均每天交易大约六千万到八千万左右,今年每天交易量是十个亿以上,最高的有一天撑到56个亿,4月7号,三板一度由一千点到两千一百点,三板做市指数由一千到到两千六百多点。交易另外一个很重要的特点就是做市商制度开始发挥作用,目前新三板做市企业346家,约占15%左右,虽然比重不是很大,但是对交易格局改变很大,而且做市交易基本形成一个连续的价格曲线,做市板块备受市场关注,但是我们知道做市商的核心功能并不是撮合交易,而是估值和定价,这个作用开始显现,做市企业的融资行为和融资比重都要高于我们之前的协议转让方式。做市企业股价已经成为发行融资、并购重组和股权质押的重要依据。截止到本周五,全市场累计成交金额811.79亿元,很快就要破千亿了,这差不多是去年全年交易量的七倍。

啃哥评点:

1)“第二个拐点是市场交易由冷变热”。确实,新三板从2015年3月1日开始,交易变得异常火爆。那么,如何火爆,就是下来通过数字来说明的。

2)“交易上有一个很重要的变化就是有交易行为的已经占到了2/3以上,而去年的这个数据是反的,是没有交易的占到了2/3以上。去年我们平均每天交易大约六千万到八千万左右,今年每天交易量是十个亿以上,最高的有一天撑到56个亿,4月7号,三板一度由一千点到两千一百点,三板做市指数由一千到两千六百多点”

就是说目前有2/3的股票都有交易,这也是啃哥第一次听到这样的表述,再默默记录下来。同时任何数字只有比较才有意义,显然杨董深谙此道,因此语重心长的指出,与去年是2/3没有交易,反过来。同时,去年每天6000万左右的成交额,而今年每天10亿以上,最高的时候4月7日日成交额冲到了56亿,指数也是冲到了2100点。不可谓增长不快。铁铮铮的数字充分说明了“市场交易由热变冷”这个结论。

3)“交易另外一个很重要的特点就是做市商制度开始发挥作用,目前新三板做市企业346家,约占15%左右,虽然比重不是很大,但是对交易格局改变很大,而且做市交易基本形成一个连续的价格曲线,做市板块备受市场关注,但是我们知道做市商的核心功能并不是撮合交易,而是估值和定价,这个作用开始显现,做市企业的融资行为和融资比重都要高于我们之前的协议转让方式。做市企业股价已经成为发行融资、并购重组和股权质押的重要依据。”

这里,杨董其实想说,我们2014年8月25日,顶着巨大的质疑和压力,将做市商制度引入新三板,目前看来是非常成功的!接下来的一句话很经典“做市商的核心功能并不是撮合交易,而是估值和定价,这个作用开始显现”,这其实是个结论,为什么呢?因为“做市企业的融资行为和融资比重都要高于我们之前的协议转让方式”。那么,如何再有这个结论呢?因为“做市企业股价已经成为发行融资、并购重组和股权质押的重要依据”,本段其实是一个倒叙的过程。目前确实做市后企业的股价,是多方参考的重要依据,为后面融资发行,并购重组打通了通道。而如果仅仅是协议交易,由于价格不连续,根本做不到。

4)“截止到本周五,全市场累计成交金额811.79亿元,很快就要破千亿了,这差不多是去年全年交易量的七倍。”

这里,最后,再通过数字说话。截止5月22日,811亿成交额,是2014年的7倍。啃哥再次默默记下。

第三个拐点是市场参与主体和合格投资者的增长速度超过我们的预判。投资者帐户总数达到12.58万户,其中合格投资者,拥有500万的金融资产,已经达到了7.6万多户,占比是60%。

啃哥评点:

1)因为前两个拐点,投融资激增,交易激增,带来了第三版拐点“市场参与主体和合格投资者的增长速度超过我们的预判”。其实这是顺理成章的事情。因为股价涨的猛,因为赚钱效应明显,因此资金疯狂涌入,当然是可以理解的。

2)“投资者帐户总数达到12.58万户,其中合格投资者,拥有500万的金融资产,已经达到了7.6万多户,占比是60%”

那么,可能读者会问了,12.58万,为什么还有一个7.6万,这两个到底是什么关系。啃哥说,7.6万是真的自己去开户的,剩下的40%,其实大部分是公司股东,在企业上新三板的时候自动成为合格投资者,但是只能购买卖出本公司股票。因此,啃哥认为,当说到新三板的参与者的时候,需要分开两个维度说明,不是一个数字说的清楚地。显然杨董深刻理解这一点,说的很周密。

这三个拐点如果说更多是反映市场量的变化,那么市场主体,观念和理念的变化,我觉得对市场质的变化产生了重要的作用。一种看法是新三板快速发展使券商真正有了客户的概念,以前大家都是围绕通道做业务,所谓通道做业务就是说证监会注重的标准和条件是什么我就怎么做,只认标准条件、不认人。现在大家的业务模式都在改变,通过推荐、做市,将券商的投行业务、经济业务、资产业务等业务链全部打通,形成协同效应。有一个证监会董事长跟我们说,这是我们多年来致力于想做的事情,没有想到在新三板做成了,而且券商的盈利模式,而是在挂牌后的持续发展的整个全链条中获得收益。这是一个非常大的改变。

啃哥评点:

1)“这三个拐点如果说更多是反映市场量的变化,那么市场主体,观念和理念的变化,我觉得对市场质的变化产生了重要的作用”。就是最朴素的“量变引起质变”的过程。随着参与家数,资金的不断增加,那么,接下来质的变化开始提速。那么,什么是质的变化呢?

2)“一种看法是新三板快速发展使券商真正有了客户的概念,以前大家都是围绕通道做业务,所谓通道做业务就是说证监会注重的标准和条件是什么我就怎么做,只认标准条件、不认人。现在大家的业务模式都在改变,通过推荐、做市,将券商的投行业务、经济业务、资产业务等业务链全部打通,形成协同效应。有一个证监会董事长跟我们说,这是我们多年来致力于想做的事情,没有想到在新三板做成了,而且券商的盈利模式,而是在挂牌后的持续发展的整个全链条中获得收益。这是一个非常大的改变”

杨董这里抛砖引玉,只是说了“一种看法”,认为质的变化之一就是改变了券商的服务理念。从之前的“躺着赚钱”到现在“赚辛苦钱”的转变。因为之前券商IPO就是按照标准模板,规则写好A股的“股份转让说明书”上A股,真心的技术含量有限,而一旦上了A股,收益又是好几千万,根本没动力服务。而新三板券商推荐挂牌收费很低,100万左右只能涵盖成本,更多的是赚取后续服务的钱。因此从券商角度更是从赚“制度钱,牌照钱”转变为“赚辛苦钱,汗水钱”。而且关键这是证监会想了多年想干没干到的。新三板厉害吧!!从这里充分体现出来了。

新三板为普惠金融找到了一种实现方式,小额快速按需的融资方式可以在更大范围、更深领域恢复金融的本质和朝跟性。应该说新三板支持创新创业有两个优势,一个是规模效应已经出来了,截止本周五挂牌公司总数达到2452家,比去年净增900家,总市值到了12545亿,而且实现了对31个省市自治区,包括新疆生产建设兵团全覆盖。二是制度优势开始显现,我们刚刚出了年报,2000多家挂牌公司盈利占比是86%,营业收入同比增长10.86%,平均净利润增长24%,尤其是挂牌公司经营活动产生现金流同比增长了134.6%多。以现代服务业为代表的新型业态公司,利润增长61%,因此挂牌公司已经形成了两个非常重要的特征,一个是成长性,二是草根性,他们代表着中国经济的未来,这也是新三板创新的动力和源泉。我记得祁斌主任说过培育中国经济的未来,这确实是新三板正在做的,真的是服务中国经济的未来。这是第一个看法。

啃哥评点:

1)“普惠金融”这个名词也是啃哥第一次听到,说的很好,很有想象力,啃哥再次默默记录下来。

2)“小额快速按需的融资方式可以在更大范围、更深领域恢复金融的本质和朝跟性”

金融的本质不是融一次性资金,一锤子买卖。而是不断融资,不断协助企业做大做强。显然新三板承担起来了这个作用,做到了“普惠金融”,而新三板之前的中国资本市场,其实更多的不是这样,而只是简单的上市,大额融资。做不到“随用随发”,但是新三板彻底做到了!

3)“应该说新三板支持创新创业有两个优势,一个是规模效应已经出来了,截止本周五挂牌公司总数达到2452家,比去年净增900家,总市值到了12545亿,而且实现了对31个省市自治区,包括新疆生产建设兵团全覆盖”

既然是普惠,就是“来者不拒”,不分高下贵贱,聚揽各方英才。一个施展抱负的舞台从此打开。那么,第一个特点就是“全覆盖”“规模效应”,全国包括建设兵团都有企业挂牌。市值达到1.2万亿。总是达到2452家(截止5月22日)

4)“应该说新三板支持创新创业有两个优势,一个是规模效应已经出来了,截止本周五挂牌公司总数达到2452家,比去年净增900家,总市值到了12545亿,而且实现了对31个省市自治区,包括新疆生产建设兵团全覆盖”

5)“二是制度优势开始显现,我们刚刚出了年报,2000多家挂牌公司盈利占比是86%,营业收入同比增长10.86%,平均净利润增长24%,尤其是挂牌公司经营活动产生现金流同比增长了134.6%多”

数量讲过之后那么接下来就是质量了。这些数字又是非常具有震撼力,“2000多家挂牌公司盈利占比是86%,营业收入同比增长10.86%,平均净利润增长24%,尤其是挂牌公司经营活动产生现金流同比增长了134.6%多”啃哥认为,这些数字必须背下来。这是比A股好的太多的数字,甚至比创业板好的太多的数字,杨董其实想和A比较的,但是没敢比较,毕竟要给A股留面子,点到为止吧,大家心照不宣了。

6)以现代服务业为代表的新型业态公司,利润增长61%。

这里举出了一个很吸引眼球的,“现代服务业”,利润增长61%,确实让人瞠目,也确实是事实的。其实新三板净利润平均增长24%,还已经平均进去了300多家亏损企业的。

7)“因此挂牌公司已经形成了两个非常重要的特征,一个是成长性,二是草根性,他们代表着中国经济的未来,这也是新三板创新的动力和源泉。我记得祁斌主任说过培育中国经济的未来,这确实是新三板正在做的,真的是服务中国经济的未来。这是第一个看法”

这里,啃哥再次明确了另一个问题,即新三板除了“成长性”之外,还有“草根性”。啃哥之前一直没有太强调“草根性”,只是不断强调“成长性”,后面要向杨董学习才是。

杨董很明确“他们代表着中国的未来”,这也是啃哥在不断强调的,新三板的挂牌企业就是代表着中国的未来的。这是毋庸置疑的事情。既然代表着中国的未来,那么,能没有前途吗?说新三板没有前途就是说代表中国未来的企业没有前途,进而就是说中国没有未来。显然这是一个及其荒谬的错误认识。

祁斌主任是什么人?相信很多人都会问到。这个人了不得,简历如下(百度百科资料)

祁斌,中国证监会国际合作部主任。清华大学物理学学士,罗切斯特大学生物物理学硕士,芝加哥大学商学院MBA和清华大学数量经济学博士。  1996—2000年就职于华尔街高盛集团等投资银行。2000年回国加入证监会,任战略规划委委员。2001年至2005年任基金监管部副主任。2006年任中国证监会研究中心主任。2012年,兼任北京证券期货研究院执行院长。2014年4月,任中国证监会创新业务监管部主任、研究中心主任,兼任北京证券期货研究院执行院长。  2014年7月,任中国证监会国际合作部主任。

如果只是上面倒也没什么,关键这个人著述颇丰,而且都是重量级的著作。主笔《中国资本市场发展报告》为中国资本市场发展以来第一份系统性地总结中国资本市场发展历史和经验,并对到2020年中国资本市场的发展进行规划的报告;译著《伟大的博弈——华尔街金融帝国的崛起》获2005年度最佳经济管理类图书,至今已45次印刷;《我们需要一个什么样的资本市场--经济转型下的资本市场使命》《未来十年:中国经济的转型与突破》,一句话,人才。

“培育中国经济的未来”,这是祁斌希望资本市场做到的。而A股无法做到,只有新三板在身体力行的做着这件事。可见新三板作用的重要性,具有划时代的意义。

第二个看法新三板创新的最大特点是为企业创造梦想变为现实可能的条件。

我一直认为中小企业融资难主要难在两点上,一个是信息不对称,就是投融资需求没有一个全国性的公开信息了解平台,二是价格谈不拢,因为股权融资难点在于定价,而且公司的股份价值理论上是等于公司未来盈利的贴现值,但是这个贴现值未来很难预期,这是企业与投资方对价很难谈拢。目前主要办法就是签对赌协议,这个协议对融资方有很大风险,就是有可能丧失你的控制权。新三板恰恰具备这两个本质的功能,通过源源不断挂牌公司信息披露,让投资者了解中小微企业的信息,同时通过公开转让和交易实现对中小企业的估值和定价。我们用了差不多一年时间来探索制度设计,到目前为止我们已经形成66个制度规则和指引,都在试行,其中包括大家熟悉的不设财务标准,允许小额快速按需融资,不对股权激励和股权锁定做出时间规定,发行人可以自主选择交易方式,交易方式之间可以自由的转化,这就达到一个目的就是最有效实现投融资的对接。

啃哥评点:

1)杨董也认为中小企业融资难。它确实看到了痛点。同时杨董不是仅仅停留在中小企业融资难这个简单的结论上面,而是进一步再进行说明为什么,学者风范尽显。知其然,知其所以然!

2)“一个是信息不对称,就是投融资需求没有一个全国性的公开信息了解平台,二是价格谈不拢,因为股权融资难点在于定价,而且公司的股份价值理论上是等于公司未来盈利的贴现值,但是这个贴现值未来很难预期,这是企业与投资方对价很难谈拢。目前主要办法就是签对赌协议,这个协议对融资方有很大风险,就是有可能丧失你的控制权。”

杨董先说明企业融资难及其原因。再进一步说明原因,为什么?因为两个痛点,一个是信息的不对称,说白了就是有钱的和缺钱的无法直接见面,中间有无数的障碍和隔阂在里面。因此,要打通中间道路,去掉中介,新三板解决了这个问题。哪个企业需要钱,为什么需要,只要发个公告,全天下都知道了。

第二个问题是,如果知道企业需要钱,那么需要多少,企业愿意让出多少股份给投资人,这个问题就是定价的问题。啃哥总认为,企业的价值不是在于现在能赚到多少钱,因为这是历史业绩。更多的时候企业的价值取决于企业未来能赚多少钱,这个才是核心中的核心。而未来能赚多少钱,就需要预测,基于历史预测未来。但是仅仅有预测还时不能充分保证的,因此就需要“对赌协议”,如果利润没有做到,需要按照一定的利息金额回购投资者投入的资金。这样对于投资人的角度来说才相对安全一些。

3)“新三板恰恰具备这两个本质的功能,通过源源不断挂牌公司信息披露,让投资者了解中小微企业的信息,同时通过公开转让和交易实现对中小企业的估值和定价”

最后一句话,回到了主题。既然有上面2个痛点,那么,怎么办呢?别担心,有新三板的横空出世,彻底解决了这个问题。信息不对称,通过企业自己的挂牌,企业挂牌的“股份转让说明书”,全天下都知道了企业的基本情况。下一步就是“通过公开转让和交易实现对中小企业的估值和定价”,即公开转让最大的特点是找到价格,发现价格的过程。只要交易足够活跃,市场就会主动给企业定价。正如同全国的猪肉价格是差不多的,就是因为信息的充分对称和物品的充分流通,对于新三板大价格发现也是这样的罗杰。那么又解决了第二个定价问题。

通过上一段可以看出,对于新三板,杨董事长分析的很客观,并没有自吹自擂,但是确实说出了很多新三板的优点和特点。言下之意就是,新三板彻底解决了优秀中小企业融资难问题,因为解决了中小企业融资过程的两个痛点,这是非常有价值的!也是改革开放30年来第一次,这个划时代的意义有多么深远,其实是不言而喻的。因此,新三板只是会有光明的前途。我们拭目以待吧!(杨董事长虽然没有这么说,其实啃哥觉得就是这个意思,啃哥把这一层次的意思说的更加明白一些)

三、最后谈一点新常态下的新三板,我觉得创新仍然是我们的新常态。

我们正在做的是加快制度创新,使我们的创新尽可能跟市场创新同步,我认为未来真正的竞争绝对不是企业资源的竞争,而是制度创新的竞争,是差异化和多元化的比拼。

啃哥评点:

读到最后这一段,啃哥很兴奋。

1)“我们正在做的是加快制度创新,使我们的创新尽可能跟市场创新同步”

杨董这句话,啃哥认为富有深意。新三板的政策红利市场都在预期,啃哥也曾专门发文预测了12个未来可以释放的政策红利。但是任何一个政策的落地本身都不是那么简单的事情,需要很多创新,因为每一个政策对于新三板都是新生事物,与A股不同,完全没有经验可以借鉴,完全需要很接地气的去分析,去研究,去撰写,去思考,去完善。就是“筚路蓝缕”“披荆斩棘”的过程。因为市场有这样的预期,再加上市场交易额不断放大,因此就需要政策制定者跟的上市场的需求和呼声。啃哥其实早就说过,不是说监管部门推不推出政策。而是说在市场发展迅猛,预期强烈的情况下,监管部门将不得不推出新三板利好的新政。现在看确实也是如此。

2)“我认为未来真正的竞争绝对不是企业资源的竞争,而是制度创新的竞争,是差异化和多元化的比拼。”

这句话又和啃哥的一句口头禅不谋而合。啃哥在和企业交流时总在强调,未来企业与企业的竞争,将不再是简单的产品,技术层面的竞争;而同时还是资本市场层面的竞争。未来企业与企业,将会是不是我收购你,就是你收购我,并存将很难,因为未来五年就是中国各个行业走向集中的最黄金的时间。

杨董也认为“未来真正的竞争绝对不是企业资源的竞争”,而是“制度创新的竞争,是差异化和多元化的比拼”。这后半句该如何解读呢?制度创新即拥抱互联网,拥抱新三板,在制度层面就同时使用互联网,资本市场的思维考虑问题,不再仅仅局限于产品;更是“差异化”“多元化”的竞争。因为拥抱互联网,拥抱资本市场,不同的企业有完全不同的方式方法。没有最好的,只有最适合自己的,用哪一种,如何用取决于企业本身,因此更是需要“差异化”“多元化“。这是啃哥对此说法的解读。

啃哥总结:

本文新三板董事长杨董先抛出一个论断“资本市场最大的创新是新三板”,一语惊人。然后展开演讲。通过三个方面展开,主要是第一个方面,即“新三板是资本市场创新的产物”,并回顾了新三板发展过程中的一系列数字,通过铁铮铮的数字说明了新三板发展的迅速。紧接着,通过三个方面说明新三板的拐点问题,一是投资融资同步迅速增加;二是市场交易又冷变热;三是市场参与主体和合格投资者的增长速度非常快。第一个方面内容很多。第二个方面阐述了中小企业融资难问题,是由于“信息不对称”和“价格谈不拢”造成的,而新三板从根本上解决了这个问题。因此新三板是“为企业创造梦想变为现实可能的条件”。第三个方面,阐述了新三板仍然需要不断创新。只有创新才具有生命力。通篇读下来,可以充分感受到杨晓嘉董事长的严谨,讲话中处处,时时用数字说话。同时逻辑非常清晰,现有结论,再找到充分的支撑。从本文中啃哥又学到了很多,相信读者也能学到很多。啃哥愿意与读者共勉之。

啃哥认为:这个社会也许就是批评太少,恭维太多,才导致很多时候很多问题流于表面,没有深入,没有分析,没有检验,没有规划。所有的人都在歌功颂德。而我更愿意啃一啃,啃出味道,啃出精彩来。

欢迎关注啃哥张驰的公众微信号:啃哥张驰。

啃哥个人微信号:qq16309700,欢迎新三板感兴趣者添加直接交流。

2015年6月6日

2015年6月7日

完成于15点,从长城脚下的公社至北京路上

以汪国真诗人的一首《给友人》结束此文,送给读者:

给友人

(汪国真)

不站起来

才不会倒下

更何况

我们要去浪迹天涯

跌倒是一次纪念

纪念是一朵温馨的花

寻找 管什么日月星辰

跋涉 分什么春秋冬夏

我们就这样携着手

走呵 走呵

你说,看到大海的时候

你会舒心的笑

是呵 是呵

我们的笑 能挽住云霞

可是,我不知道

当我们想笑的时候

会不会

却是 潸然泪下

给计兮投稿请发邮箱:editor@goingconcern.cn 

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