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新三板市场到底在等待什么

啃哥张驰 发表于 2015-07-01 09:46 0

新三板市场到底在等待什么

——新三板系列分析文章之七十七

近2个月新三板市场一直处于调整期,部分投资者已按捺不住了,更多的投资者仍处于观望状态。那么,新三板到底在等待着什么呢?啃哥在这里认真与大家啃一啃。(下了很大功夫写的)

一、市场调整的表现,日成交额大幅下滑

新三板的火,是从2015年3月1日开始的。在3月1日前,新三板日成交额从没有突破过2亿元。3月1日日成交额突然为2.6亿,紧接着,3月2日成交额3.6亿,3月4日成交5.5亿,3月5日成交突破7亿,3月6日成交突破10亿,3月9日成交13亿。之后一路上扬,在4月7日达到了历史性的高点,日成交额52亿。之后一路下滑,在6月26日日成交额降至8.40亿元。

同时,在6月17日,新三板2015年股票累计交易额超过1000亿元,而2014年全年的成交额只有130亿,2013年只有10亿元。我们看到,新三板虽然日成交额在不断下滑,但是成交总量已经达到2014年全年的7.69倍,2013年的100倍。

二、融资额不断攀升,冰火两重天

伴随着日成交额的下滑,却是融资数量和融资金额的不断攀升。根据5月20日新三板副总经理陈永民的讲话“今年有410多次的股权融资,规模是207亿。按照公司披露出来的,准备融资的,加上已经融资的,应该是有1200多次。也就是说有近一半的公司已经融资(2600家挂牌企业),或者准备融资了”,仅一周时间(5月25日-5月29日),新三板市场就完成41次定增,融资共计8.82亿元。截止6月末累计融资额已达到300亿。

啃哥说,如果按照1200家的数量测算,啃哥估计2015年全年新三板融资规模将近1000亿。

而2014年全年,,新三板挂牌公司共完成股票发行327次,发行股数26.43亿股,发行融资金额129.99亿元。与2015年不可同日而语。

三、新三板市场到底在等待什么

可以看到,新三板的日成交额下滑明显,新三板指数2个月也下滑了近30%。但是与此同时,是新三板市场融资的持续升温,以及挂牌家数的不断激增,截止6月30日挂牌家数已达到2637家(2014年末是1572家,2013年末是356家),排队家数也超过800家。

一方面,新三板日成交额只有小小的不到10亿元,但是另一方面,新三板融资额却屡创新高,从2014年的130亿,到2015年达到目前300亿。甚至巨头企业齐鲁银行也于6月29日日登陆新三板,其资产过千亿,利润超过10亿。它挂牌后首先要做的事情也是融资。

那么,新三板到底在等待着什么呢?啃哥认为,全国中小企业股份转让系统公司(“新三板公司”)领导的思路很明确,是扫干净屋子再迎装修宾客的思路。宁愿目前日成交额不活跃,也要顶住压力,把屋子打扫干净,把各项基础工作打扎实,打牢靠了,才能让市场放手交易。市场等待着的其实是新三板公司打扫干净屋子,装修好了。具体的事项,啃哥总结为以下四点:

1)严查垫资开户问题

新三板公司于6月初向券商下发了《关于加强投资者适当性管理工作的通知》,明确禁止主办券商的垫资开户行为,要求主办券商做好投资者适当性管理工作,规范履行投资者适当性管理职责,不得为投资者垫资开户,不得默许为外部机构与个人投资者垫资开户提供便利。同时,要求券商在6月30日前完成重点针对垫资开户等违法违规行为的自查报告。

啃哥说,根据新三板2013年2月8日实施了《投资者适当性管理细则》(2013年12月30日修订),明确规定,个人投资新三板开户需要满足“投资者本人名下前一交易日终证券类资产市值500万元人民币以上”。也就是说,很多个人没有500万就无法开户。但是,所谓上有政策下有对策,市场上立刻出现了为个人开户垫资的机构,给个人提供500万现金,打到个人卡中过夜,形成痕迹再转走,这个个人就可以开户了。这样的开户费用在1万至2万不等。

此种现象的结果,就是让一些没有500万金融资产的个人,可以通过此种方式开户。从而拥有了新三板投资资格。更深层次的影响,是违背了新三板公司的投资者适当性要求。从新三板公司的角度,考虑到新三板属于高风险的板块,没有涨跌幅限制,因此只能让有风险承受能力的投资人参与,也就是拥有500万金融资产的个人。而如果变相绕开,让这些真正没有那么多资金的人参与进来,势必造成新三板未来发展的畸形,有可能重蹈A股的覆辙。因为,只有市场中大部分是机构投资者(不是个人)的时候,整个市场才是理性的,才会避免追涨杀跌,避免听消息投资的A股现象重现。

既然开始严查垫资开户,目前新三板开户数量为12万,其中个人11万就成了重点。那么,人心惶惶之际,交易必然不活跃,情有可原。

2)深度讨论分层制度

在近期新三板公司董事长,总经理,副总经理的各种公开场合讲话中,都明确表示会尽快推出新三板分层制度。因为目前新三板,利润过亿的企业与利润为负的企业在一起交易,不便于筛选投资,更不便于监管要求。分层后一方面投资融资在不同的层选择成本更低;另一方面,监管机构也可以对更高的层的企业设定更高的披露要求。

新三板公司副总经理隋强6月末接受采访的表态“根据统计数据,从挂牌的企业数量以及特性来分析,新三板已经到了必要的分层管理之时了,分层制度年内定会推出,不必怀疑”。根据新三板监事长邓映翎6月16的讲话,目前新三板的分层制度制度,已经提报证监会审批。

越是这样,市场越是不敢动弹。大家凝神屏气,在等待,等待如何分层。当一切都还没有明朗的时候,市场的理性选择是,一动不如一静,默默等待。

3)深度探讨公募基金进入新三板

根据新三板公司领导的多次讲话,都说明正在密切讨论如何让公募基金公户产品进入新三板。据小道消息,目前公募基金公户产品进入新三板正在证监会内部征求意见,一旦征求完意见,将会对社会征求意见。

公募基金进入新三板,将是一件影响非常重大的时间。因为目前新三板投资中的机构,大部分还是私募股权投资机构,一支私募基金就是1亿到2亿元,同时购买门槛是100万起。而新三板公募基金却不是这样,新三板公募基金类似A股的公募基金,普通老百姓可以通过银行购买,并且都是1000元,最多1万元认购起点,一支基金规模至少20亿元。

公募基金进入新三板,意味着变相降低了投资者门槛,普通老百姓通过购买公募基金的形式可以投资新三板了。这是影响非常巨大的事件。因为这是海量的资金进入。

这一点,是市场达成共识的。新三板公募基金一定会尽快进入新三板。那么,当当一切都还没有明朗的时候,市场的理性选择是,一动不如一静,默默等待。

4)新三板现有协议交易制度的微调

还是根据新三板公司领导的多次讲话,新三板目前的协议交易制度本身,存在一定的问题。

协议交易中的定向交易制度,其实很难避免利益输送问题。协议交易的定向交易制度,就是买卖双方约定好双方的交易价格,数量,以及成交密码,买卖双方在系统中完成,市场中其他交易对手无法参与进来。因此就出现了一支协议交易的股票,同一个时间点,既有10元成交的情况,也有0.01元成交的情况。而0.01元成交,其实就是定向交易造成的低价。至于为什么要这么低的价格转让,这中间的很多猫腻又岂是几句话可以说得清楚的。因此新三板公司已经深刻认识到了该问题的严峻性,已多次表示近期会进行调整。连最基本的交易制度都还需要调整,当然市场不敢轻举妄动。

当一切都还没有明朗的时候,市场的理性选择是,一动不如一静,默默等待。

四、总结

啃哥认为,正是上述四点原因,都还没有明朗,又很快就要明朗。因此共同造成了目前新三板日成交额的不活跃。

就如同屋子的装修,是欧式风格装修,还是美式风格装修,甚至还是简装呢?因为不同的装修风格需要购买完全不同的装修材料,因为不同的装修风格需要不同的家具预定和摆放。方向明确了,政策清晰了,才是大干快上的时候,而如今,是新三板公司先将毛坯屋子打扫干净,迎来第一批客人,设计,思考装修风格和家具的时刻。

当然,这也就解释了为什么虽然日成交额不活跃,但是融资规模不断攀升,挂牌家数暴增,这样的冰火两重天的现象。因为基金和企业已经看明白了,无论是欧式风格,美式风格,还是简装,都会是耳目一新的感觉,都会带来这个屋子的整体升值。所以迫不及待的参与定向增发,或者积极挂牌。

而其实,新三板公司也看到了,但是,却不急躁。一步步来。彻底量好尺寸,做好市场调研,买最好的装修材料,做最适合自己的装修风格,定制世界顶级的家具,来打造这个屋子。所谓慢工出细活,磨刀不误砍柴工,新三板公司要打下最好的基础,做出一个百年老店出来。

因此,当心急想吃热豆腐的新三板参与者,吃着热豆腐,浑身是汗的跑来问啃哥,新三板为什么日成交额总是在10亿左右徘徊。啃哥就写就了这篇文章,告诉这些心急想吃热豆腐的朋友,“新三板市场到底在等待什么”。

啃哥张驰

2015年6月30日于北京

开始于9点30分,完成于11点30分

以汪国真诗人的一首《给友人》结束此文,送给读者:

给友人

(汪国真)

不站起来

才不会倒下

更何况

我们要去浪迹天涯

跌倒是一次纪念

纪念是一朵温馨的花

寻找 管什么日月星辰

跋涉 分什么春秋冬夏

我们就这样携着手

走呵 走呵

你说 看到大海的时候

你会舒心的笑

是呵 是呵

我们的笑 能挽住云霞

可是 我不知道

当我们想笑的时候

会不会

却是 潸然泪下

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