沪港通对于香港和内地资本市场有什么好处?

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澳洲农民 2014-10-11 13:40
4个答案
金融加速 金融加速平台,服务金融专业人士,加速金融资产交易。... 2015-01-15 14:06

自11月17日沪港通开通以来,呈现“北热南冷”特征。启动3天内,沪股通、港股通资金流入直线下降,分别为“130亿元、48.45亿元、26.12亿元”与“18亿元、8亿元、2.53亿元”。11月26日,沪港交易所数据显示,A股收市,沪股通当日额度共使用32.95亿元,占每日130亿元限额的25%。而港股收盘时,港股通每日105亿元限额使用2.13亿元,使用率仅为2%。

虽然实际交易数字看上去趋冷,但港股通还是有很大的掘金空间。下面从香港证券市场概览、港股市场机制、港股市场运行特征三方面展开分析。


一.香港证券市场

香港证券市场有三大鲜明特征。第一,它是个开放的市场,既有中资股,也有日本、柬埔寨等国家的企业赴港上市;其次,大量中国新经济的代表赴港上市,催生了香港证券市场的繁荣,如腾讯控股自2004年上市以来股价涨幅超百倍,银河娱乐6年内股价涨幅也超百倍;此外,它还是炒家的乐园,由于A股IPO的收紧,部分内地公司选择赴香港借壳上市,因此催生出了一批大牛股,比如深圳光启科学借壳英发国际,年内股价上涨超过30倍。


二.港股市场机制

市场机制方面,香港证券市场成熟且自由:T+0交易灵活操作,及时把握市场机会;有做空机制,正向反向均有机会获利(股票、期指、权证、牛熊证);可通过孖展/保证金业务获得杠杆收益;还可以打新融资、新股配售。

市况较好时,可以通过持股、保证金融资扩大收益,也可以借股指期货、权证、牛熊证做多;市况欠佳时,可以持股、建仓期指空单对冲风险,也可以借股指期货、权证、牛熊证做空,机制非常成熟。而且香港市场实行注册制,上市条件宽松(上市前三年合计盈利5000万,最近一年2000万港元;上市时市值达到1亿港元),创业板无盈利要求。无需经监管部门审核,IPO发行采用网上申购和国际配售相结合的方式,其中国际配售的份额占绝大多数。


三.港股市场运行特征

运行特征方面,香港市场机构资金占比较高,达到61%。海外资金占比较高,达到46%,以美国、英国和欧洲为主,内地资金占比11%。香港经济基本面更多受中国内地、海外因素的共同影响,香港本地的影响反而较小,资金面也更多受海外因素的影响,港股比A股更容易受到海外市场情绪的扰动。港股估值方面的特征是受EPS驱动,中大市值品种通常能获得估值溢价,小市值品种估值相对较低,总体估值水平相对合理,对A股溢价的品种多集中于大蓝筹。

中小市值品种是被低估的,市场上有大量被低估的中小市值股票。成交金额多集中于中大市值品种,小市值品种多数成交不算活跃。涡轮、牛熊证成交较为活跃,垃圾股、低价股大多数情况下成交极为清淡。香港证券市场极为重视实际基本面,股价走势关键决定因素通常是业绩表现,纯概念炒作相对平淡,远不及A股火热。


沪港通来了,吹皱了A股这一池春水,这池水并未向安信证券所说“绿如蓝”,而是红火了一把、躁动了一番。看着诸多纷纷嚷嚷的解读,我对沪港通也有了三层不同的思考,借此问题与大家分享。


  一、看山是山 看水是水


  初看之下,沪港通的影响明摆在那里,这是在A股与H股之间开了一个连通器,相当于在两个水池之间开了个管道。这样两池水之间的水位,还不拉平吗?

  于是,“拉平”动作开始了,A/H溢价最严重的浙江世宝,H股中单日上涨了64.1%,折价比较多的海螺水泥、中信证券等在A股中基本上都收得一个涨停。

  A+H股呈现的普遍规律是,大盘蓝筹A股比H股便宜,而小盘题材股则相反。这样来看,未来A股中的大盘蓝筹将趋向于上涨,创业板等中小盘题材会走向“估值回归”,H股中的中小盘题材会被大陆取得资金炒起来,而其大盘股则应看淡。

  按这个逻辑,对于个人投资者而言,50万资金以上的中大户可以去港股通投资腾讯、金山这样的金字招牌品种,周大福、六福、周生生这样的大陆人熟悉品种,新濠国际发展(博彩)、福寿园(殡葬)这样的独特稀缺品种;而小散们可以在A股中从创业板转战蓝筹,埋伏海外资金可能感兴趣的茅台、五粮液、中药、藏药等概念品种。

  看了一鳞半爪的材料,就这样思考真的对吗?


  二、看山不是山 看水不是水


  沪港通这个AH股连通器真的连通了两池水吗?

  沪股通总额度为3000亿元人民币,每日额度为130亿元人民币;港股通总额度为2500亿元人民币,每日额度为105亿元人民币。沪股通这3000亿元人民币额度可能会以较快的速度用尽,但不过也就是一个月多点儿就完事儿了。而大陆资金对港股通的热情恐怕更大,2500亿元也会以最快速度报销,去的还基本都是A股的存量资金,结果沪市只引来了500亿元,差不多是沪市半日的成交额。

  这不是连通器,只是在两个水池间凿了一个小洞,一个月之后还给堵上了,以试点的情况来看,影响确实有限。

  浙江世宝在A股中比H股贵5、6倍,未来能拉平吗?不能。浙江世宝为什么在A股这么贵?无他,但盘小尔。1500万的流通盘,不炒它炒谁?A股中溢价严重的品种有很多独特的原因,沪港通来了,同一个上市公司还是面对不同的市场条件。

  海螺水泥A/H折价最严重,在A股能大涨吗?恐怕也难。经济周期下行的基本局面没变,房地产依旧是风声鹤唳。海螺水泥前期上涨的逻辑——经济刺激政策,已经被证伪,恐怕不是A股涨,而是H股中一同跌下来。

  此外,两地的无风险利率相去甚远,大陆资金成本几乎接近6%,而香港只有1%,再加上香港是自由港,资金来源不受限,H股中蓝筹比封闭的大陆市场稍贵一些没什么不合理的。同一家公司在不同市场条件中,不见得要同价。

  这样想,对吗?是不是像人民日报所说,太不讲政治了?太不专业了?


  三、看山还是山 看水还是水


  沪港通双向额度只有5500亿人民币,看上去不大,但是QFII与RQFII扩容了N次,加一起不过也就是这个量级(QDII不小,但额度利用率很低)。作为试点,这样的额度已经不像是证监会、外管局以往的风格了。合格个人投资者的门槛只有50万元,也比市场预期宽松。作为A股对外开放的第一步,沪港通的步子其实迈得并不算小。

  李克强总理在博鳌论坛上就说了两件事,一个是驳斥“微刺激”一说,另一件事就是沪港通。可见沪港通未来的动作不也是小级别的。为什么沪港通如此重要?这就得“讲政治”了。

  为什么香港2月以来总在那儿“不和谐”呢?因为香港吃瘪子了。一是上海自贸区影响了香港离岸人民币业务中心的地位,二是人民币贬值减少了香港人民币转口套利的空间。这直接影响了香港的稳定局面,中央不得不送大礼。

  其中一个大礼是中信集团赴港,另一个就是沪港通了。此举背后的政治意图是对港台(湾湾那里还在闹服贸)的笼络,自然战略级别很高。这就是为什么监管机构这次出人意料的高效,尺度比预期宽松得多。

  在此背景下,未来这个不起眼的小洞慢慢会变成管道,进而演化为真正的连通器,连通的并非是个股价格,而是整体估值结构。再结合优先股、加入MSCI指数等来看,利好蓝筹的政策越来越多,中央的意图不会在市场中完全没有体现。

  目前蓝筹涨不起来的关键点在于存量资金太小,不足以撬动大盘。但如果未来沪港通这个通道成型了,就可以引来国际资金的活水。如果经济下行风险进一步加大,中央再把货币政策从中性偏紧调节成中性,A股的格局可能就转变过来了。(转自知乎)


阿达犬儒 不忘初心,方得始终。 2014-10-14 13:53

沪港通实际上就是把A股和港股做了个整合,让两边的投资者更加方便地购买。增加资金互流,增加套利空间,平衡一下两边的泡沫。如果要说对宏观经济、资本市场的影响,那就太泛了。

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